3月国内社零同比增加5。9%，表示高于市场分歧预期。2025年3月，国内实现社零总额4。09万亿元，同比增加5。9%，表示高于市场分歧预期（按照Wind，2025年3月社零当月同比增速预测平均值为+4。36%）。2025年1-3月，国内实现社零总额12。47万亿元，同比增加4。6%。2025年3月餐饮收入、商品零售同比增速别离为5。6%、5。9%。2025年1-3月，餐饮收入、商品零售同比增速别离为4。7%、4。6%。2025年2月，我国消费者决心指数为88。4，环比提拔0。9，持续三个月持续提拔。线上渠道表示继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表示偏弱。2025年1-3月，商品零售额全体同比增加4。6%，此中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增加5。7%，表示好于商品零售全体；正在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品别离增加14。0%、5。6%，穿类商品下降0。1%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-3月，限额以上零售业单元中便当店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比别离增加9。9%、4。6%、1。2%、6。7%、1。4%。3月金银珠宝品类实现双位数增加，体育文娱用品景气延续。2025年3月，限上化妆品同比增加1。1%，环比下滑3。3pct；限上金银珠宝同比增加10。6%，环比提拔5。2pct，此中上金所AU9999收盘价均价为695。52元/克，同比涨幅为37。4%；限上纺织服拆同比增加3。6%，环比提拔0。3pct，估计1-3月线上渠道增速表示弱于线下渠道；限上体育/文娱用品同比增加26。2%，环比提拔1。2pct。2025年1-3月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服拆、体育/文娱用品同比别离增加3。2%、6。9%、3。4%、25。4%。品牌服饰板块：（一）活动服饰方面，本年一季度，限上体育/文娱用品社零同比增加25。4%，需求韧性强。按照安踏体育、361度发布的2025年1季度运营数据，安踏、FILA、所有其它品牌零售流水同比增加高单元数、高单元数、65%-70%；361度及童拆线%，电商渠道流水同比增加35%-40%。活动服饰终端零售扣头根基连结平稳，库销比处于可控区间，各品牌积极摸索新店型，获取增量客群及业绩增加。继续看好活动服饰的需求韧性，保举安踏体育、361度。（二）我国消费者决心指数持续三个月环比回升，本年1季度，国内社零总额同比增加4。6%，此中限上纺织服拆类社零同比增加3。4%。内需延续弱苏醒、扩内需政策鞭策下，关心低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，以及受益于补助的家纺公司，包罗罗莱糊口、水星家纺、富安娜。纺织制制板块：4月以来，美国“对等关税”办法惹起纺织制制板块公司股价调整幅度较大。（1）从行业合作款式看，纺织制制企业出海沉点，均为越南、柬埔寨等东南亚国度，短期看，关税办法估计对纺织制制公司均带来负面影响，中持久看，或鞭策行业合作款式洗牌、中小企业出清，龙头制制商无望获得份额提拔。（2）从对美敞吵嘴度看，华利集团约为35%-40%，裕元集团为27%，申洲国际为16%，间接出口美国比例较低。（3）从公司根基面看，国际活动服饰品牌均已更新2025年发卖瞻望，发卖预期隆重乐不雅，纺织制制企业对于2025年订单遍及估计稳健增加。亲近关心关税变化，中持久维度，仍然看好具备新客户拓展及提拔品牌份额逻辑的华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团。黄金珠宝板块：（一）2025Q2送来行业需求及板块公司业绩低基数，黄金珠宝需求及板块公司业绩同比估计较着修复。金价高位布景下，小克沉、一口价黄金首饰产物持续受益。积极关心潮宏基、周大生。（二）关心老铺黄金。2024年，老铺黄金受益于品牌提拔、产物迭代推新，同店发卖实现翻倍以上增加，正向运营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增加。估计老铺黄金25Q1发卖规模延续强劲表示，同店发卖方面，正在消费人群扩容、强化金器品类、门店优化布景下，全年同店发卖估计高速增加。外延开店方面，本年公司将延续门店快速结构，上海市场门店估计加密、新加坡及日本市场门店无望落地。风险提醒：关税风险；国内终端消费表示不及预期；行业合作加剧；原材料价钱大幅波动；金价大幅波动。